Argentina: risco-país renova nível mais alto em um ano e reacende dúvida sobre ativos

O aumento da aversão dos investidores à Argentina elevou o risco-país aos níveis mais altos em cerca de um ano, reacendendo dúvidas sobre a sustentabilidade da recuperação dos ativos locais.

Na terça-feira, o indicador EMBI+ da Argentina, calculado pelo JPMorgan, chegou a tocar 710 pontos-base durante o pregão, antes de encerrar próximo de 672 pontos, ainda perto das máximas desde outubro de 2025.

O movimento ocorre em meio a preocupações com a liquidez do mercado, o cenário externo mais desafiador e as incertezas sobre o quadro político para as eleições presidenciais de 2027.

Apesar da deterioração do sentimento dos investidores, o Itaú BBA argumenta que a ampliação recente dos spreads soberanos não encontra respaldo em uma piora proporcional dos fundamentos macroeconômicos do país. Segundo relatório divulgado nesta terça-feira, o risco-país argentino está equivalente a 3,4 vezes a média da América Latina, o maior prêmio relativo observado nos últimos 12 meses.

O banco destaca que os principais indicadores fiscais e externos continuam relativamente sólidos. O governo de Javier Milei acumulou superávit primário equivalente a 0,3% do PIB nos nove primeiros meses do ano, enquanto o superávit comercial alcançou US$ 26,5 bilhões em 12 meses até setembro. Além disso, houve sinais iniciais de estabilização da inadimplência entre famílias após vários meses de deterioração.

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Por outro lado, parte dos dados econômicos recentes trouxe mais cautela ao mercado. Os preços no atacado aceleraram em setembro, influenciados pela alta do petróleo e do gás natural, enquanto indicadores de atividade mostraram enfraquecimento da construção civil e da indústria. O índice de confiança no governo também recuou para um dos níveis mais baixos dos últimos três anos.

Na avaliação do Itaú BBA, as maiores preocupações dos investidores estão relacionadas à continuidade da agenda econômica após 2027, especialmente em temas como disciplina fiscal, abertura comercial e desregulamentação. Também pesam dúvidas sobre a capacidade do país de recuperar acesso duradouro aos mercados internacionais, reconstruir reservas cambiais e atravessar um cenário global potencialmente menos favorável.

Ainda assim, os estrategistas avaliam que os preços atuais dos ativos argentinos parecem embutir um cenário mais negativo do que o sugerido pelos dados econômicos disponíveis. Segundo o banco, as ações negociam em níveis compatíveis com um risco-país entre 800 e 1.000 pontos-base, acima dos níveis atuais. Caso os temores mais extremos não se materializem, haveria espaço para uma compressão gradual dos spreads soberanos e uma reprecificação positiva dos ativos.

O relatório aponta que, em um cenário de longo prazo em que o risco-país convergisse para uma faixa entre 400 e 500 pontos-base, mais alinhada a uma economia estabilizada, o potencial de valorização das ações argentinas poderia variar entre 40% e 110%, dependendo do setor e da companhia analisada. Bancos e empresas financeiras aparecem entre os segmentos com maior potencial de recuperação nesse cenário.

Para o Itaú BBA, a volatilidade deve permanecer elevada nos próximos trimestres, em linha com o histórico de países com classificação de crédito na faixa “B-“. No entanto, o banco avalia que os desequilíbrios fiscais e externos que costumam preceder períodos de forte estresse financeiro estão ausentes no momento, o que sugere que parte do pessimismo atual pode ser excessiva.

(com Reuters)

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